Avertissement : ceci n'est pas une recommandation d'investissement. Veuillez-vous rapprocher de votre conseiller avant toute décision d'investissement.
Qu’est-ce que la dette subordonnée financière ?
La dette subordonnée financièreest une catégorie de dette dite "junior", majoritairement émise par les banques et les compagnies d’assurance.
En cas de défaut de l’émetteur, son remboursement intervient après celui des créanciers "senior", mais avant les actionnaires.
En raison de cette hiérarchie de remboursement, elle présente un risque de perte en capital plus élevé, généralement compensé par un meilleur rendement.
Il s’agit donc d’un instrument hybride, qui reste juridiquement une dette (avec obligation de remboursement), mais qui partage certaines caractéristiques économiques des fonds propres, notamment :
- Un risque de perte partielle ou totale du capital en cas de défaut ;
- Une possibilité de suspension des intérêts dans certains cas ;
- Et, dans certaines versions hybrides, une absence de date de remboursement fixe (perpétuelle ou remboursable à l’initiative de l’émetteur).
Par sa nature, la dette subordonnée :
- Offre un taux d’intérêt plus élevé pour compenser le risque supplémentaire,
- Est non garantie par des actifs spécifiques,
- A une durée longue, souvent supérieure à 5 ou 10 ans,
- Est soit convertible soit perpétuelle (notamment dans sa forme hybride),
- Est parfois considérée comme étant des « fonds propres » par les agences de notation ou les régulateurs.
La dette subordonnée financière est un produit recherché par les investisseurs avec un appétit au risque important.
Les investisseurs institutionnels ou avertis sont nombreux à se tourner vers la dette subordonnée financière pour diversifier leur portefeuille et accéder à des taux supérieurs à la moyenne du marché obligataire.
En contrepartie, le risque de non-remboursement en cas de défaut est plus élevé.
Qui peut investir dans la dette subordonnée financière ?
La dette subordonnée financière, en raison de sa complexité, de son risque et de ses spécificités réglementaires, n’est pas destinée au grand public. Elle s’adresse principalement à des investisseurs disposant d’une forte capacité de compréhension et de prise de risque, parmi lesquels :
Les investisseurs institutionnels
Assureurs, caisses de retraite, mutuelles, fonds de pension… Ces acteurs disposent d’équipes spécialisées capables d’analyser la solidité des émetteurs et les clauses complexes de ces titres. Ils investissent directement sur les marchés ou via des fonds dédiés.
Les family offices
Les bureaux de gestion de fortune pour familles très fortunées allouent une part de leur portefeuille à la dette subordonnée financière pour diversifier leur exposition au crédit tout en cherchant du rendement. Ils passent généralement par des fonds, comme ceux d’Axiom Alternative Investments.
Les conseillers en gestion de patrimoine (CGP)
Certains CGP proposent une exposition à la dette subordonnée à leurs clients haut de gamme (profil dynamique ou averti), via des fonds communs de placement (OPCVM) éligibles au compte-titres ou au contrat d’assurance-vie (unités de compte). Ces fonds permettent d’accéder à un panier diversifié de titres subordonnés tout en mutualisant le risque.
Les investisseurs professionnels
Les investisseurs professionnels ou assimilés (au sens de MIFID II) très aisés peuvent acheter des titres subordonnés émis par les banques (par exemple des AT1 ou Tier 2), via leur banque privée ou leur intermédiaire financier. Ce type d’investissement nécessite une solide maîtrise technique, car il s’agit d’instruments complexes, parfois peu liquides et à risque élevé de perte en capital.
Avantages d’investir dans la dette subordonnée financière
Rendement potentiellement plus élevé :
En raison de son rang inférieur dans la hiérarchie de remboursement, la dette subordonnée offre généralement un taux d’intérêt plus attractif que les obligations seniors. Elle attire donc les investisseurs à la recherche de rendement.
Diversification de portefeuille :
Elle permet de diversifier son exposition au crédit, notamment au secteur bancaire, tout en conservant une structure obligataire.
Exposition au secteur bancaire avec un profil obligataire :
Les grandes banques européennes utilisent couramment cet instrument pour renforcer leur capital. Cela permet d’accéder à leur solidité financière, sans investir directement en actions.
Risques associés à la dette subordonnée financière
Risque d’extension (incertitude sur l’horizon de remboursement) :
Certaines dettes subordonnées sont perpétuelles avec une option de remboursement anticipé (call). En cas de conditions de marché défavorables ou de contraintes réglementaires, l’émetteur peut choisir de ne pas exercer cette option, prolongeant ainsi la durée de l’investissement au-delà de ce qu’avait anticipé l’investisseur. Cela crée une incertitude sur l’horizon de remboursement et peut affecter sa liquidité et sa rentabilité.
Risque de coupon (perte d’intérêts en cas de crise) :
En période de stress financier, les banques peuvent être autorisées ou contraintes par les régulateurs à suspendre le paiement des coupons (intérêts), sans être en situation de défaut. L’investisseur perd alors le revenu attendu, sans forcément récupérer ces montants plus tard.
Risque de résolution (conversion en actions ou perte en capital) :
En cas de graves difficultés financières, les régulateurs peuvent déclencher une procédure de "résolution bancaire". Cela peut entraîner une conversion forcée de la dette en actions, ou même une annulation totale ou partielle du capital investi, dans le but de recapitaliser la banque sans mobiliser de fonds publics.