Avertissement : ceci n'est pas une recommandation d'investissement. Veuillez-vous rapprocher de votre conseiller avant toute décision d'investissement.
Rappel du concept d’obligations convertibles et de long call
Une obligation convertible est un instrument hybride qui associe un titre de dette classique à une option de conversion en actions. Elle permet à son détenteur de bénéficier de revenus fixes tout en conservant la possibilité de transformer son obligation en un certain nombre d’actions de la société émettrice.
C’est dans ce contexte que l’on parle de long call. Il s’agit d’un droit intégré dans l’obligation, comparable à une option d’achat (call) sur l’action sous-jacente.
Ce long call dans une obligation convertible donne à l’investisseur la possibilité de profiter d’une hausse du cours de l’action, tout en conservant une protection à la baisse grâce à la structure obligataire.
Fonctionnement du long call dans une obligation convertible
Le mécanisme du long call repose sur deux paramètres essentiels :
- Le prix de conversion, qui définit le niveau auquel l’action pourra être acquise.
- Le ratio de conversion, c’est-à-dire le nombre d’actions reçues par obligation.
Par exemple, une obligation convertible peut donner droit à 10 actions à un prix de conversion de 100 € chacune. Si le cours de l’action dépasse ce niveau, l’investisseur peut exercer son long call intégré pour convertir l’obligation en actions et réaliser une plus-value.
Contrairement à une option call classique, ce long call est intégré à l’obligation : il ne peut être dissocié, vendu ni traité séparément. Il représente donc une composante implicite du produit financier, et non un contrat autonome.
Pourquoi le long call d’une obligation convertible intéresse les investisseurs
Le long call dans une obligation convertible offre une combinaison rare dans l’univers financier : potentiel de rendement élevé et un risque connu à l’avance correspondant à la prime payée pour avoir l'option d’achat. Il faut cependant avoir conscience qu’en finance tout potentiel de rendement élevé présente une composante de risque proportionnelle.
Profiter d’une potentielle hausse de l’action
Si l’action monte au-dessus du prix de conversion, l’investisseur exerce son droit de conversion et récupère des actions plus valorisées que le montant initial investi. Ce mécanisme permet de capituler sur la performance boursière sans renoncer à la sécurité initiale de l’obligation.
Conserver les avantages d’une obligation
Si l’action ne progresse pas suffisamment, l’investisseur n’a aucune obligation de convertir. Il conserve alors l’obligation, continue de percevoir les intérêts fixes (coupons), et est remboursé à l’échéance comme pour tout produit obligataire.
Ce double levier fait de la long call obligation convertible une solution de diversification privilégiée pour les investisseurs à la recherche d’un compromis entre potentiel rendement et connaissance du risque encouru.
Long call intégré aux obligations convertibles vs call classique : quelles différences ?
Le long call intégré d’une obligation convertible confère un droit de conversion en actions mais fait corps avec le titre obligataire : il n’est pas dissociable ni négociable séparément.
Par construction, la sensibilité à l’action est réelle mais tempérée par la composante obligataire, ce qui conduit en général à une exposition différente de celle d’un call coté “nu”.
En l’absence de hausse du sous-jacent, l’investisseur perçoit les coupons selon les termes de l’émission et peut être remboursé à l’échéance, sous réserve de la solvabilité de l’émetteur.
Pour autant, la valeur de marché peut baisser et l’investissement expose à des risques : crédit/émetteur, taux, action, dilution, liquidité, subordination, complexité, fiscalité.
La performance n’est pas garantie et un risque de perte en capital existe, y compris en cas de défaut de l’émetteur ou de conditions de marché défavorables.
Information à caractère purement informatif et non constitutive d’un conseil en investissement.
Exemple simplifié de long call sur une obligation convertible
Une obligation convertible de 1 000 € donne droit à 10 actions au prix de conversion de 100 € par action.
Si l’action monte à 120 €
Le détenteur exerce son long call. Il reçoit 10 actions d’une valeur de 120 €, soit une valeur supérieure à celle de son obligation. Il a profité de la hausse tout en ayant perçu des intérêts pendant la durée de détention.
Si l’action reste à 90 €
La conversion serait désavantageuse. L’investisseur choisit de ne pas exercer le long call, conserve l’obligation, touche ses intérêts et est remboursé à l’échéance.
Points clés à retenir sur le long call des obligations convertibles
- Le long call intégré correspond à l’option d’achat implicite incluse dans toute obligation convertible. Il offre à l’investisseur la possibilité de convertir son obligation en actions si l’évolution du cours boursier lui est favorable.
- L’obligation convertible présente un profil hybride : elle conserve les caractéristiques d’une obligation, ce qui peut offrir une protection partielle du capital en cas de scénario boursier défavorable, tout en permettant de bénéficier d’un potentiel de performance lié à une éventuelle hausse de l’action.
- Toutefois, contrairement à un call standard, le long call intégré se distingue par une exposition généralement moins risquée et moins volatile. Cela ne signifie pas que le risque est supprimé : l’investisseur reste exposé au risque de perte en capital, ainsi qu’aux fluctuations des marchés obligataires et actions.
- Il s’agit d’un instrument complexe, qui doit être utilisé dans une stratégie adaptée au profil de risque de chaque investisseur, et ne constitue en aucun cas une garantie de rendement ou de sécurité.
Le long call des obligations convertibles peut représenter une solution pertinente pour diversifier son portefeuille et s’exposer aux marchés actions.