I. Ce qu’il s’est passé
a) La prophétie auto-réalisatrice
Tout a commencé par une prophétie auto-réalisatrice lorsque les Venture Capitalistes de la Silicon Valley ont alerté sur les pertes latentes du portefeuille obligataire de SVB. La prophétie auto-réalisatrice s’est enclenchée. La FDIC est intervenue et a organisé la résolution de la banque le dimanche 19 mars, mais, le lundi suivant, l’effet de contagion avait déjà atteint l’Europe. Credit Suisse a tout de suite été identifiée par les traders comme la plus faible des G-SIBs européennes (fuite des dépôts au T4 2022, longues séries de litiges et un plan de restructuration qui peine à convaincre), provoquant un stress sur ses titres. La courbe CDS s’est inversée, même si Credit Suisse ne présentait pas les mêmes risques de ses homologues américaines (pas d’exposition significative aux taux d’intérêt).
Mardi dernier, lors de la publication retardée du rapport annuel, le CEO de Credit Suisse a mentionné un retour des dépôts ramenant le niveau de LCR à 150%. Malheureusement, une déclaration de la part de l’actionnaire principal de CS, le président de la Saudi National Bank, a fait déraper la situation. À la question de savoir s’il comptait continuer à soutenir Credit Suisse, il a répondu qu’il « n’apporterai pas son aide à CS », car il ne souhaitait pas détenir plus de 9,9% du capital de la banque pour des raisons réglementaires. Les cours des titres Credit Suisse ont ainsi décroché. Cet incident a amené la Banque Nationale Suisse et la FINMA à émettre une déclaration de soutien, confirmant que Crédit Suisse respectait ses exigences réglementaires, et lui ont mis à disposition une ligne de liquidité de 50 milliards de francs suisses.
Jeudi, Credit Suisse a essayé d’appliquer la même stratégie que celle utilisée par Deutsche Bank il y a quelques années : des rachats d’obligations. Cependant, la transaction a été jugée décevante du fait de son envergure et de son champ d’application (uniquement les obligations les plus seniors). Dans la journée de vendredi, les rumeurs d’une opération d’acquisition ont commencé à circuler, et l’opération a finalement été annoncée dimanche soir.
Vous pouvez trouver plus de détails dans notre analyse ci-dessous.