Un nouveau trimestre de surperformance
- Les résultats des banques ont maintenu leur dynamique au T4. Le taux de dépassement des attentes sur la marge nette d’intérêt et les commissions a dépassé 80 %. Les prévisions de BPA ont été revues à la hausse de 1,5 %.
- Les banques ont relevé leurs anticipations de revenus d'intérêt grâce perspectives de volume revues à la hausse et des courbes de taux plus élevées.
- Les banques ont généralement réussi à surprendre positivement en matière de distributions. Unicredit a annoncé 30 milliards d'euros pour la période 2025-2027, tandis que BCP s'est engagée à distribuer 90 % de ses bénéfices en cas d'excédent de capital.
- Les opérations de fusions-acquisitions génératrices de BPA ont encore été un point saillant du trimestre, Santander ayant annoncé l'acquisition de Webster, avec des synergies de financement et de coûts.
- L'IA s'est imposée comme une technologie clé pour améliorer encore le coefficient d’exploitation du secteur.
- Les banques se sont illustrées tout au long de l'année, se plaçant systématiquement en tête du marché européen en termes de dépassement des prévisions et de révisions à la hausse du BPA.
Une trajectoire fondamentale portée par des vents favorables
- Les marges clients remontent au-dessus de leurs niveaux d’avant les baisses de taux, grâce à la stabilité des rendements sur les prêts et à la baisse du coût des dépôts.
- Les récents mouvements de taux pourraient conduire à une nouvelle révision à la hausse des prévisions de marge nette d'intérêt si elles se confirment, le marché anticipant désormais deux hausses de taux en 2026.
- Les commissions sont soutenues par de forts flux entrants sur les marchés européens, un haut niveau d’engagement des particuliers et de bonnes performances sur des lignes diversifiées telles que la bancassurance.
- Les perspectives de coûts bénéficient de pressions salariales plus faibles et de l’apport de l’IA.
- La qualité des actifs devrait rester stable grâce au faible endettement du secteur privé.
Des banques bien placées pour résister au triple choc du crédit privé, de l'IA et de la crise iranienne
- Depuis le début de l’année, les banques ont vu leur valorisation se réduire en raison d’un trio de préoccupations : le crédit privé, l’IA et l’Iran.
- Concernant l’IA, nous pensons que les banques en seront bénéficiaires nets : la pression sur les marges liée à l’IA “agentique” reste non prouvée, tandis que les bénéfices en termes de coûts sont tangibles.
- Les institutions financières européennes ont une exposition limitée au crédit privé, qui reste surtout un thème américain. Les banques d’investissement et les assureurs détenus par des fonds de private equity sont les plus exposés.
- L'impact de la crise au Moyen-Orient sur les bénéfices est incertain : les expositions directes à la région sont minimes ; la hausse des taux offre un potentiel de hausse de la marge nette d’intérêt ; tandis que le stress sur les secteurs sensibles tels que l'industrie manufacturière, l'agriculture, la construction et les transports pourraient être limité par un soutien fiscal.
- Après la baisse de valorisation enregistrée depuis le début de l’année, les banques offrent un fort potentiel de rendement, avec une décote de 38 % par rapport au Stoxx 600 et un rendement cash proche de 9%.