Des fondamentaux bien orientés
- Les ratios CET1 des banques européennes sont proches de leurs plus hauts historiques
- Les rendements des capitaux propres (RoE) > Coût des fonds propres (CoE)
- La qualité des actifs bénéficie de plusieurs facteurs favorables (provisions de précaution, garanties COVID, baisse potentielle des taux,...)
- Perspectives positives de l'évolution des notations des institutions financières européennes en 2024, en particulier pour les banques périphériques
Valorisations et portage
- Les spreads offerts par les banques continuent d’être plus attractifs que ceux d’émetteurs non financiers de même notation, en particulier sur les AT1s (150 à 200 bps supplémentaires)
- Les rendements des obligations Senior Non-Preferred, Tier 2 et AT1s se situent entre 6% et 9% en EUR en moyenne
- D’après nos analyses, les calls d’AT1s en 2024 ne soulèvent pas d’inquiétude particulières, grâce à la solidité des bilans
La baisse des taux : un risque pour les banques ?
- La baisse des taux, malgré le contexte géopolitique incertain, n’est pas source d’inquiétude, à moins de revenir dans un environnement de taux négatifs
- Contrairement aux États-Unis ou au Japon, le risque de taux d'intérêt dans les bilans des banques de l'UE est surveillé par les régulateurs et largement couvert
- La transparence accrue découlant de la norme IFRS 9 permet de mieux évaluer l'impact macroéconomique d'un scénario adverse sur la profitabilité des banques
- La transformation du secteur depuis 2009 et la normalisation récente du cycle de taux en Europe réduisent le risque de maillon faible
Thématique Legacy
Les décisions réglementaires récentes (DNB et BNP Paribas devraient être favorables aux obligations Legacy au cours du premier semestre 2024 (calls et tenders)