Des fondamentaux bien orientés
- Les ratios CET1 des banques européennes sont proches de leurs plus hauts historiques
- Les rendements des capitaux propres (RoE) > Coût des fonds propres (CoE)
- La qualité des actifs bénéficie de plusieurs facteurs favorables (provisions de précaution, garanties COVID, baisse potentielle des taux,...)
- Perspectives positives de l'évolution des notations des institutions financières européennes en 2024, en particulier pour les banques périphériques
Valorisations et portage
- Les spreads offerts par les banques continuent d’être plus attractifs que ceux d’émetteurs non financiers de même notation, en particulier sur les AT1s (150 à 200 bps supplémentaires)
- Les rendements des obligations Senior Non-Preferred, Tier 2 et AT1s se situent entre 6% et 9% en EUR en moyenne
- D’après nos analyses, les calls d’AT1s en 2024 ne soulèvent pas d’inquiétude particulières, grâce à la solidité des bilans
La baisse des taux : un risque pour les banques ?
- La baisse des taux, malgré le contexte géopolitique incertain, n’est pas source d’inquiétude, à moins de revenir dans un environnement de taux négatifs
- Contrairement aux États-Unis ou au Japon, le risque de taux d'intérêt dans les bilans des banques de l'UE est surveillé par les régulateurs et largement couvert
- La transparence accrue découlant de la norme IFRS 9 permet de mieux évaluer l'impact macroéconomique d'un scénario adverse sur la profitabilité des banques
- La transformation du secteur depuis 2009 et la normalisation récente du cycle de taux en Europe réduisent le risque de maillon faible