Les révisions positives des bénéfices se poursuivent malgré le ralentissement économique en Europe
- 11ème trimestre consécutif où les résultats dépassent le consensus.
- Les révisions de bénéfices ralentissent mais restent significatives à en moyenne +2%/+3%, bien au-dessus de la moyenne de l'indice Stoxx Europe.
- Un nouveau point de référence de 11-12% pour le ROE de pic de cycle (contre 8% au cours de la décennie précédente).
Les investisseurs sont très bien rémunérés pour traverser ce cycle
- Un portage de 16-17% (c'est-à-dire qu'à prix constant par rapport à la valeur comptable et aux perspectives de bénéfices actuelles, les investisseurs gagneront 16-17% par an).
- Un rendement sur les distributions de liquidités de plus de 11 % (avec un certain nombre de banques offrant plus de 15%).
Maintien de la capacité bénéficiaire dans un large éventail de scénarios économiques
- 25 à 30 points de base de provisions de précaution (c'est-à-dire pas d'impact sur les bénéfices des 2 premiers points d'augmentation du chômage).
- Impact contracyclique de la baisse des taux sur les expositions immobilières, la gestion d'actifs et les marchés de capitaux.
- Les revenus d’intérêts seront préservés et pourraient augmenter en cas de baisse des taux avec pentification.
- La baisse de la production de crédit libère du capital pour les distributions.
Les thèmes clés à surveiller
- Dynamique des revenus d'intérêts, entre les renouvellements d'actifs et couvertures, les coûts des dépôts et les marges sur les prêts.
- Ratios de distribution (dividendes, rachats) potentiellement supérieurs à 100 % pour certaines banques.
- Niveau de la demande de prêts hypothécaires et de prêts aux entreprises.
- Dynamique du coût du risque et utilisation éventuelle de provisions prudentielles (égales à 2/3 d'une année normale de provisionnement). Une attention particulière portée à l'immobilier commercial (il représente 10 % du total des bilans bancaires en Europe (2% pour l’immobilier de bureaux), contre plus de 30 % pour les banques régionales américaines).
- Examen du cadre opérationnel de la BCE.