En 2025, nous pensons que la performance du fonds devrait être soutenue par deux facteurs clés :
Des rendements attractifs, qui s'élevaient à 9,7% en USD pour le fonds à la fin de 2024.
Des fondamentaux de crédit solides et en amélioration pour les entreprises des marchés émergents, comme le reflètent les faibles taux de défaut prévus pour l'indice CEMBI Broad Diversified High Yield, estimés à 1,7% en 2025, contre 5,0% pour les obligations Haut Rendement (High Yield - HY) européennes, selon les prévisions de JP Morgan. À noter que les défauts ont atteint 1,3% en 2024 sur ce même indice, restant largement concentrés en Chine où nous n'avons aucune exposition.
Positionnement du portefeuille en ce début d'année 2025 :
Allocation régionale : Nous maintenons une surpondération en Amérique latine, où nous identifions les opportunités risque-rendement les plus attractives dans le segment HY. Nous sommes toujours sous-pondérés en Asie, sans exposition à la Chine et avec une exposition limitée à l'Asie hors Chine en raison des valorisations élevées.
Gestion de la duration : À la suite de la hausse importante des taux souverains américains en décembre, nous ajustons prudemment notre duration taux à la hausse (3,7 ans à la fin de 2024 pour le fonds). Cependant, nous restons attentifs à l'incertitude accrue introduite par les politiques de Trump et à la volatilité persistante du marché. Nous préférons gérer la duration directement via des instruments à terme sur les bons du Trésor américain, tout en privilégiant la dette HY plus court terme sur notre portefeuille obligataire, que nous trouvons plus attractive en termes de risque-rendement. À la fin de 2024, le portefeuille affichait une duration crédit de 2,7 ans.
Notations crédit : La notation moyenne du portefeuille est de B+, catégorie de notation où les valorisations restent relativement attractives par rapport aux moyennes historiques et aux autres catégories de notation, en particulier à la lumière de l’amélioration des fondamentaux. Il est important de noter qu'une part significative des titres notés B ou moins présents dans le portefeuille est plafonnée par la notation souveraine du pays où l’entreprise opère, ce qui conduit à des notations de crédit inférieures à celles suggérées par leurs fondamentaux.
Opportunités de refinancement : Alors que nous prévoyons que l'activité de refinancement restera dynamique en 2025, environ 20% du portefeuille est positionné pour tirer profit des opportunités de rachat anticipé, qui sont généralement offertes avec une prime par rapport aux prix de marché et nous permettent de capter un rendement supplémentaire.